"SmartMoney" - N10 (22 - 28 мая 2006)

Сомнительный с точки зрения русской грамматики радиоджингл ""Мастердент"—сеть стоматологий", который выучила наизусть, наверное, вся Москва, помог сети стать крупнейшей в столице, но для привлечения одной важной части целевой аудитории—банкиров—его было явно мало. Недостаток финансирования помешал сделать "Мастердент" проектом федерального уровня. И тогда основатель компании Николай Морозов замахнулся на более амбициозную задачу—создание национальной сети поликлиник общего профиля. Поликлиник на рынке остро не хватает, и потенциальные инвесторы проявили к этому проекту больше интереса, чем к стоматологическим клиникам.

Новая сеть будет называться ЦК. Официальная расшифровка этой аббревиатуры—"цена-качество"—раскрывает только один из ее аспектов. Второй, не менее важный для Морозова,—участие в проекте бывшего министра промышленности Виктора Кисина. "Это супертяжеловес",—говорит о Кисине Морозов. И экс-министр, который даже не стал совладельцем бизнеса, вовсю старается не обмануть ожиданий хозяина. Он азартный человек.

 

Участники банковского рынка до сих пор неоднозначно относятся к последствиям поглощения Росбанком банков группы "ОВК". Бывшие топ-менеджеры ОВК жалеют о потерянных креслах, специалисты—об утраченных результатах многолетнего труда, вкладчики—об уходе с рынка одного из лидеров экспресс-кредитования. Но председатель правления Росбанка Александр Попов и не ставил цель все это сохранить. Его задача—как можно дороже продать акции в ходе IPO.

 

Счета вкладчиков банка "Первое ОВК" в 2004 г. перекочевали в Росбанк, что для многих владельцев счетов стало полной неожиданностью. Материнская для Росбанка группа "Интеррос" еще в 2002 г. приобрела шесть банков "ОВК" ("Первое ОВК", "Центральное ОВК", "Сибирское ОВК", "Поволжское ОВК", "Приволжское ОВК", "Дальневосточное ОВК") у Александра Смоленского, и теперь ОВК прекращала свое существование, преобразуясь в подразделения Росбанка. Соответственно, переоформлялись счета, о чем банку следовало заблаговременно оповестить вкладчиков. Многие уведомлений не получили. Деньги при этом не пропали, условия обслуживания не ухудшились, отделения банка, куда привыкли ходить граждане, не закрылись, а только сменили вывески. Обошлось без обмана, но неприятный осадок остался: около 5% вкладчиков решили в Росбанк не переходить.

 

В день, когда президент Путин выступал в с ежегодным посланием к Федеральному собранию, молодая журналистка  караулила у трапа самолета Ницца-Москва Владимира Преснякова и Наталью Подольскую. Профессиональная настойчивость была вознаграждена: прямо на трапе Пресняков признался, что сделал Подольской предложение и ожидает, что та родит ему дочку, а Подольская сказала, что пока "думает" над предложением. Редакторы газеты "Жизнь", пославшей корреспондента, решили, что послание президента явно проигрывает этой новости и поместили его вместо обложки на вторую полосу.

 

Секреты нефтяных гномов
Акции действующих в России маленьких нефтекомпаний растут темпами, которые не снились лидерам отрасли. Едва начавшие добычу или даже готовящиеся к этому фирмы с начала года подорожали в 1,5–2 раза: Urals Energy—на 70%, Valkyries Petroleum—почти на 100%, Imperial Energy—на 106%. В пересчете на запасы нефтяные лилипуты оценены биржей на порядок дороже гулливеров. Не слишком ли рискуют инвесторы?

 

В 2005 г. компания увеличила добычу нефти на 46%, а запасы у нее выросли на 71%. Назови такие показатели нефтяная корпорация из первой десятки, они не вызвали бы у аналитиков ничего кроме подозрений в махинациях. Но речь не о лидерах. Феноменальную динамику продемонстрировала работающая в Росии небольшая канадская компания Valkyries Petroleum. Ей аналитики с инвесторами поверили. В результате цифры роста котировок оказались еще более впечатляющими. Доказанные и вероятные запасы Valkyries составляют скромные 22 млн баррелей, что в 1450 раз меньше, чем у ЛУКОЙЛа. Капитализация же Valkyries, исходя из котировок на фондовой бирже Торонто, где торгуется компания, меньше лукойловской всего в 75 раз.

Переоцененность канадской фирмы вроде бы налицо. Между тем ее акции могут еще подорожать. "Перспективы роста приобретают все большее значение в свете образовавшихся премий по бумагам российских нефтяных корпораций относительно международных сопоставимых компаний. Потенциал роста субсектора весьма значителен",—констатируют аналитики "Ренессанс Капитала" в своем апрельском отчете, посвященном иностранным нефтяным компаниям в России.

 

На кишиневском заводе игристых вин "Висмос" затишье. Половина рабочих отправлена в отпуск, производство cокращено на 80%. С 27 марта главный рынок сбыта, Россия, для молдавских виноделов закрыт. Предприятие, в которое российский торговый дом "Арома", известный потребителям по сети магазинов "Ароматный мир", за четыре года инвестировал почти $19 млн, на грани краха. "Вложены такие средства, а нам подрезали крылья!"—горюет гендиректор "Висмоса" Константин Олару.

Несколько лет назад российские импортеры дешевых вин занялись вертикальной интеграцией: к дистрибуции и розничным сетям в России стали присоединять производства в винодельческих республиках бывшего СССР. И вдруг стратегия, казавшаяся абсолютно беспроигрышной, разбилась о геополитику. Стоило президентам Грузии и Молдовы перейти в наступление на дружественные России анклавы, не подчиняющиеся Тбилиси и Кишиневу, как Москва ввела эмбарго на поставку вин из этих стран. Часть российских инвесторов теперь мечтает продать активы, ставшие обузой, другая ждет, что Москва сменит гнев на милость. И тем и другим остается только завидовать группе "Альфа", которая избавилась от своих виноградников в Молдове еще в 2003 г., сразу после того как президент этой страны обидел Владимира Путина.

 

Последняя коррекция на развивающихся рынках вывела в лидеры страны Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона.

 

На протяжении последнего месяца поток средств, направляемых в фонды развивающихся рынков, постепенно сокращался. Высвободившиеся деньги инвесторы предпочитали направлять на рынки инструментов с фиксированной доходностью, где внимание привлекает высокий уровень процентных ставок и ожидаемое приостановление их роста.

 

Рост котировок мирового монополиста на фоне титанового ралли сдерживается риском перехода акций в собственность государства.

 

С начала 2006 г. акции корпорации крупнейшего в мире производителя титана "ВСМПО–Ависма" выросли в цене на 27%. ВСМПО и "Ависма" объединились в прошлом году, цены на производимый ими в рамках единой технологической цепочки титан за последние полтора года почти удвоились. Росту котировок металла способствовало увеличение спроса со стороны производителей аэрокосмической техники и энергетического сектора Китая и Индии. По данным Александра Пухаева из Deutsche UFG, мультипликаторы P/E для "ВСМПО-Ависмы" на 2005 г. и 2006 г. составляют 17,7 и 14, EV/EBITDA 11,5 и 9 соответственно. Для сравнения, американская Allegheny Technologies оценена экспертом на 2006 г. немного выше: Р/Е—18, EV/EBITDA—9,5.

 

Структура управления самыми крупными фондами на рынке многоуровневая—управляющие не рискуют увлечься игрой.

 

По итогам прошлого месяца среди интервальных фондов акций два первых места—у ПИФов УК "Уралсиб", лидирующей на рынке и по СЧА (на 16 мая—35,152 млрд руб., у "Тройки Диалог"—20,140 млрд руб.). Компания управляет четырьмя интервальными фондами и только одним открытым с СЧА всего 326,42 млн руб. Такая линейка сложилась исторически, но управляющие довольны: инвестиционные возможности фондов шире, так как можно застраховать себя от оттока активов на целый квартал.

                                      

Совесть гложет

Для несушек с птицефабрики "Дружба" 1994 год едва не стал роковым. "Фабрика не выдержала рыночной стихии, куры буквально умирали от голода",—вспоминает заместитель гендиректора компании "Элинар" Ирина Шиткина. И тогда хозяева "Элинара", приватизировавшие завод по производству электроизоляционных материалов в 1992 г., совершили поступок, плохо вписывающийся в нормальную деловую логику,—взяли на баланс дышающую на ладан птицефабрику.

"Эти два предприятия давали работу практически всему Наро-Фоминскому району", —объясняет мотивы собственников "Элинара" Шиткина.

 Крах "Дружбы", на которой работали члены семей "элинаровцев", был чреват резким обострением социальной напряженности в районе. Если судить по учебникам, хозяева "Элинара" действовали нерационально: вместо того чтобы развивать основной бизнес, вложились в проект с сомнительными перспективами. Осмысленными эти инвестиции выглядят только теперь, когда на месте "Дружбы" работает российско-американское СП, поставляющее своих бройлеров в "Перекресток" и "Ашан". Но в 1994 г. мало что сулило успех.

Чего не ожидал Георгий Боос, уезжая управлять Калининградской областью

Весело перебирая гитарные струны на своей инаугурации, Боос вряд ли ожидал, что смысл фразеологизма "положение хуже губернаторского" дойдет до него так скоро.

Девять вечера, а парковка у древнего здания Калининградской обладминистрации плотно забита новыми автомобилями. "Я трех губернаторов пережил, но чтобы до ночи работать—не было такого",—вздыхает немолодой чиновник комитета промышленности Николай Мурашов, штурмуя очередной лестничный пролет. Совещания, которые заканчиваются глубоко за полночь,—обычное дело для новой администрации эксклава.
Восемь месяцев назад Владимир Путин назначил править областью вице-спикера Госдумы Георгия Бооса. Энергичный "единоросс", в середине 1990-х сделавший состояние на освещении столицы, Боос бросился в бой с небалтийским рвением. Аборигенам он сразу пообещал превратить регион из европейского захолустья в туристическую Мекку. Перевалочный пункт для серого импорта в Россию превратится в экспортный кластер, а чтобы в области, где население меньше, чем в столичном районе Бибирево, было кому работать, в нее будет привлечено 5 млн иммигрантов из соседних европейских государств. Не забыл Боос и о том, на чем заработал славу крестный отец его дочери Юрий Лужков: за семь лет в области планируется построить 700 км новых дорог. Точнее, автобанов.

 

Думать над задачей эффективнее втроем. А приятнее—в одиночку
Коллективный разум лучше справляется со сложными интеллектуальными задачами, чем лучшие умы по отдельности. Оптимальный размер группы—три человека: в парах новое качество еще не появляется, а четверки—уже перерасход людских ресурсов. К такому выводу пришли психологи из Иллинойского университета, собрав 760 студентов-добровольцев и заставив их разгадывать головоломки*.

Патрик Лафлин, Эрин Хатч, Джонатан Сильвер и Ли Бох предлагали волонтерам "вычислить" шифр, в котором буквы заменены цифрами. Ключом к расшифровке служили уравнения, помогающие выявить правила подстановки. Одиночки, а также группы из двух, трех, четырех и пяти человек решали задачи одинаковой сложности. Для дешифровки простым перебором вариантов достаточно было 10 попыток, но задачку можно было решить и быстрее—если хорошенько подумать.

 

Если вы регулярно пользуетесь услугами авиакомпаний, не поленитесь дочитать эту заметку до конца.

 

Многие авиапутешественники подвержены недугу, причины которого ученые никак не могут объяснить. Это повышенная свертываемость крови и тромбоз вен нижних конечностей. Иногда тромб отрывается, поднимается к сердцу и заканчивает свой путь в легочной артерии. Последствия—от легкой одышки до остановки сердца. Ежегодно от тромбоза в США умирают 200 000 человек, и по меньшей мере половина смертей прямо связана с авиаперелетами. Один или несколько тромбов ежегодно образуется в ногах у 4–5% регулярных авиапассажиров.

Несколько лет назад считалось, что во всем виновато сидение в одной позе несколько часов подряд. Тромбоз вен даже назвали "болезнью экономического класса". Сегодня это уже не так очевидно.

 

Галеристы, критики и эстеты могут прекратить споры о том, кто из художников выше. Экономист Дэвид Галенсон из Чикагского университета поверил гармонию даже не алгеброй, а простым арифметическим действием—сложением. Это позволило ему составить список имен пятнадцати самых выдающихся художников XX столетия.

Главное—определиться в терминах и договориться, кого считать великим. Галенсон измеряет величие художника степенью его влияния на современников и потомков. Поэтому везде, кроме заглавия своей декабрьской работы—"Величайшие художники двадцатого века"*—он старается говорить не о "великих", а о "влиятельных" художниках.

 

Норберт Вальтер, главный экономист Deutsche Bank, тревожится о закате Европы.

 

Американская гегемония—это факт, с которым не поспоришь ни сейчас, ни 20 лет спустя. Возможно, бросить вызов рискнет Китай, но мир в 2025 г. будет по-прежнему однополярным. Европа чахнет, неотвратимо старея и погрязая во внутренних проблемах. А птица-тройка Россия несется невесть куда.

Больше года назад экономисты Deutsche Bank затеяли футурологический проект Formel-G ("Формула роста"). Цель—оценить перспективы 34 глобальных центров роста до 2020 г. В основе модели лежит допущение, что темпы роста ВВП определяют четыре основных фактора: рост населения, уровень инвестиций, человеческий капитал и открытость экономики. Россия в списке 34 центров присутствует, но ее будущее, считают футурологи Deutsche Bank, количественному прогнозированию не поддается—не хватает данных о человеческом капитале. В аналогичном положении Южно-Африканская Республика: прогнозировать ВВП ЮАР невозможно из-за бушующего в стране СПИДа.

Демография—ахиллесова пята не только ЮАР, но и России. Один из авторов Formel-G, главный экономист Deutsche Bank Норберт Вальтер уверен, что, если Россия ничего не предпримет для решения своей демографической проблемы, к середине века она может стать первой страной Старого Cвета, которая сойдет с исторической сцены.

 

Поведение доллара в этом году все больше соответствует представлениям о поведении валюты страны с дефицитом текущих операций, приближающимся к $1 трлн. Правда, наученные прошлогодним опытом, когда вместо прогнозируемого падения доллар вырос по отношению к евро на 14%, к иене на 15%, экономисты уже не готовы съесть свои шляпы, ставя на девальвацию. Прогнозы отражают тенденции начала года и обещают, что до конца 2007 г. курс доллара к евро опустится на 6%.

Доллар пока находит поддержку у Японии и Китая. Министерства финансов этих стран попросили США приостановить падение курса американской валюты. Однако стабилизации препятствует даже председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке, который никак не определится в своих намерениях. Так, перед очередным майским пересмотром ставки рефинансирования в США он заявил, что намерен остановиться на достигнутом уровне. Однако на заседании ФРС Бернанке был уже гораздо менее категоричен, тем самым дав аналитикам и инвесторам много пищи для размышлений.

Эра дешевых денег в России заканчивается. Рублевые ставки по месячным межбанковским кредитам (MIBID) к концу года могут вырасти с 4-5% до 5,5–6%. У активных игроков межбанковского рынка еще есть время на подготовку к более жестким условиям.

Последние годы российская экономика живет с отрицательными ставками, то есть стоимость кредитных ресурсов ниже темпов инфляции. Этот период заканчивается и в России, и в других странах—от Японии до США и стран еврозоны.

Основной фактор, подталкивающий краткосрочные процентные ставки в России вверх,—это рост ставок в США и еврозоне. Такая взаимосвязь впервые обнаружилась в конце III квартала 2004 г. и с тех пор сохраняется. Когда в роли "якоря" выступает номинальный валютный курс, роль Центробанка в определении процентных ставок на рынке оказывается минимальной.